百年人寿2019业绩分析 折戟2019 百年伟业遭遇滑铁卢

公司简介

 

 

 

股权动荡，偿付能力告急，百年人寿“流年不利”。百年人寿于2009年6月1日成立，总部位于大连，是东北地区首家中资寿险法人机构。我们从以下几个方面对公司进行介绍：

 

1）在股权结构方面，从下图可以看出，百年人寿的股权较为分散，前八大股东持股比例完全相同，目前其法人为何勇生。其实曾几何时，百年人寿曾是万达集团金融版图中的重要企业：2014年，万达集团以1.225亿元购入国电所持的百年人寿股份1亿股；2015年，万达集团以同样价格受让辽宁时代万恒1亿股百年人寿股份，并在百年人寿增资扩股过程中，以9亿股成为第一大股东。但后来由于各种原因，万达集团于2019年选择出售百年人寿的全部股权。另外，目前其大股东“新光控股”也深陷债务危机，所持8亿股股权已被司法冻结，在2019年宣布破产重组后，该部分股权也存在“易主”的可能。目前，百年人寿股权结构不稳定，这或将导致公司出现管理团队不稳定、治理成本加大、增资困难等问题。

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2）在业务方面（如下图2019年百年人寿保费收入构成），传统寿险业务占百年人寿保费收入的一半以上；其余主要部分为分红险，占比34.34%；健康险占比为11.90%。综合来看，百年人寿保险业务的保障性还是较强的。

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3）在偿付能力方面，百年人寿近几年的偿付能力一直在低位徘徊。2017年四季度，该公司综合和核心偿付能力充足率分别为128.8%、118.2%。2018年一至四季度综合和核心偿付能力连续下滑，其中，核心偿付能力分别为99.46%、91.54%、91.19%、88.13%。2019年3月份，经银保监会批准，百年人寿在全国银行间债券市场公开发行20亿元10年期可赎回资本补充债券，补血应急。

4）在消费者投诉方面，根据银保监会披露的信息，2019年百年人寿的万张保单投诉量、万人次投诉量在84家人身险公司中分别位列第14和58位（位次越靠后，投诉量越少），可见百年人寿的万张保单投诉量在同业中属于较高水平，消费者满意度欠佳。这一状况在2020年尚未得到有效缓解：据wind资料显示，2020年上半年，百年人寿的黑龙江、大连、河南、辽宁四个电销中心，因销售方式欠妥而相继被罚，罚款金额达158万。

 

业绩概述

 

 

 

保费收入增长显著，净利润却骤降67.65%。2019年年末，百年人寿总资产为1270亿元，同比增长33.46%，其部分原因是由于2019年3月发行了债券增资；实现保费收入456.4亿元，同比增长18.35%；实现年度净利润2.13亿元，同比骤降67.65%。

 

投资收益分析

 

 

 

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总投资收益率一般，投资风格激进。2019年百年人寿总投资收益率为4.05%，在同业中属于中下水平。观察上图可知，2019年12月31日，可供出售金融资产占百年人寿的投资资产的85.39%，其余部分占比较小。从其财报中可以得知，在可供出售金融资产中的主要部分为可供出售权益工具，占比55.41%。综上可见，百年人寿的投资风格较激进，在2019年二级市场慢牛的背景下，4.05%的投资收益率略显有些差强人意。

 

保险业务分析

 

 

 

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公司成本率偏高，保险业务质量欠佳。2019年百年人寿保险业务的承保利润为-28.74亿元，保险业务公司成本率9.14%，高于大部分同业公司（富德生命人寿6.2%，阳光人寿8.15%，民生人寿5.08%，泰康人寿6.58%）；受到公司成本率的拖累，其保险业务的利差水平仅为0.33%，保险业务质量有待提升。

 

保户投资款业务分析

 

 

 

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保户投资款业务费用率过高，业务质量偏低。百年人寿的保户储金及投资款业务的利息率为4.66%，在同业中属于中等偏下水平；该业务费用率达到4.12%，在同业中属较高的水平；利润贡献为-5.64亿元，利差为-4.73%，业务质量偏低。

 

偿付能力分析

 

 

 

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偿付能力充足率较低，风险评级降为C级。百年人寿2019年核心偿付能力充足率仅为107.73%，综合偿付能力仅为126.62%。虽然百年人寿在2019年发债增资，但偿付能力水平依旧较低。其风险综合评级在2019年一季度为B类，二季度为C类，三季度为C类，四季度为C类。根据偿付能力监管规则，以下指标必须同时达标才算偿付能力达标公司：（1）核心偿付能力充足率不低于50%；（2）综合偿付能力充足率不低于100%；（3）风险综合评级不低于B级。由此可见百年人寿的偿付能力是没有达到监管标准的。

 

盈利水平分析

 

 

 

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净利润骤降，ROE水平也大幅下滑。2019年，百年人寿的净利润额为2.13亿元，同比下降67.65%；ROE水平也同样出现下滑，仅为3.95%，较2018年下降12.78个百分点。其实2015年万达集团入主百年人寿后，已经实现扭亏为盈，净利润和ROE水平也呈现非常好的增长趋势；但2019年万达集团出售股权后，公司经营质量出现滑坡。笔者认为，未来公司还是需要有稳定的股权结构和管理层结构，才能实现可持续的增长。

 

总结

 

 

 

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资产规模扩大，增速维持超高水平。2019年12月31日，百年人寿的总资产同比年初增长33.46%，维持高速增长水平。总的来说，2019年度对百年人寿来说是艰难的一年：盈利情况大幅下挫，业务质量欠佳，偿付能力不足，消费者满意度也尚待提升。期待百年人寿2020年能走出困境，重振伟业！